产业融资变革进行时，加密金融如何给好莱坞电影带来一股新风？

如今，传统金融正在融入一场前所未有的金融创新，特别是产业融资方面，很多企业都在尝试以全新融资模式替代传统融资方式。电影就是这样一个行业，由于区块链技术的出现，目前这个行业正在经历一场悄无声息的“融资革命”。

如果将资产证券化看做是过去和现在的事，那么以数字证券为代表的资产合规通证化则是未来的事。在新型融资模式中，通证化是在传统投融资模型上进行扩展，相比于股权投资进一步增强了资产流动性以及交易的灵活性。从理论上讲，任何东西都可以被通证化，并且这种趋势正在成为现实。

Daywalker电影基金和不断增长的通证化需求

韦斯利·斯奈普斯(Wesley Snipes)是好莱坞著名影视演员、导演和制片人，由其主演的《刀锋战士》系列影片总共在全球获得超过4亿美元的票房。这次他希望利用资产通证化的机遇，与列支敦士登加密资产交易所(LCX)联合推出一项完全受监管的数字证券发行计划，为电影筹集2500万美元资金。

筹集到的资金将组建起一支名为Daywalker的电影基金，用于投资Wesley Snipes及其制片公司Maandi House Studios所制作的电影和电视剧，并允许全球投资者持有该基金产品份额。通过Daywalker电影基金所发行的数字证券，投资者不仅将获得基金产品利润的一部分，同时还将能够享受到从实际的电影到游戏、商品和知识产权等一系列增值服务和权益，比如电影首映式的邀请。Daywalker电影基金的利润将重新投资于该基金，以增加其长期价值。

在电影领域，Wesley Snipes并不是第一个将电影产品通证化的人，美国零售巨头Overstock.com旗下的区块链子公司tZERO率先提出这一概念。今年7月，该公司就宣布将游戏发行商Atari创始人Nolan Bushnell的传记片《Atari：Fistful of Quarters》进行通证化。tZERO计划与这部电影的制片人共同设计一款名为“Bushnell”的数字证券，并表示将按比例从全球调整后的电影总收入中提取一部分利润作为投资者的投资回报，同时还包括其他一些权益。

很显然，电影产业对于通证化的需求正迅速增长。更为重要的是，大多数人认为电影行业迫切需要新的流动性工具。传统融资方式使电影的投资来源多种多样，从对冲基金到个人投资，其投资回报形式通常是持有电影产品的部分所有权。

在投资组合理论开始运用到电影投资的十几年间，大量社会资金蜂拥而至。2004年，华尔街的私募基金和对冲基金以电影投资基金的方式加入电影投资的大军，高风险高收益的共通本性使得第三方股本融资这一方式迅速普遍，成为当前好莱坞重要的经济支柱。1995年，第三方股本融资占主要电影公司的电影产品比例达到35%，并被行业巨头如福克斯(Fox)、米拉麦克斯(Miramax)和派拉蒙(Paramount)所使用。

虽然这种融资方式经常被用来降低风险，但电影行业的金融风险尤其普遍。因为只有在需求得到评估之前，电影行业才能进行有效估值，而大多数需求无法进行预估，投资只有等到电影上映之时才能看出是否产生收益。在好莱坞，通常电影还没正式开拍，已经提前回收大于50%的预算，达到这一标准方可开机。为此，投资者对电影产品大多抱以十分谨慎的投资态度。特别是近年来，互联网的崛起以及其对电影产业传统分销模式所造成的冲击，更是加剧了这种情况。

独立电影领域对新资本流动的需求尤其明显。在独立电影领域，新兴电影制作人很难找到合适的资金。比如一些独立制片人就面临无数障碍，Netflix和流媒体服务可以用更低的财务风险和发行成本，在传统电影市场占据巨大份额。一般来说，投资于一个独立项目可以有以下三个选择：自筹资金、众筹、政府通过慈善组织提供补贴。

众筹的消退 VS通证化的崛起

众筹的兴起让众多电影制作人找到了一条全新的融资道路，GoFundMe、Kickstarter等平台牢牢掌控着众筹融资领域，这些平台要么以股权回报投资者，要么以更低的激励(比如提前获得产品)回报给投资者。然而，众筹并非没有缺点，各种众筹平台虽然被大量的融资请求淹没，但这种新鲜感似乎正在消退。

据Kickstarter网站统计，自该网站成立以来，只有37%的电影和视频项目获得了成功资助，而这一成功率自2015年以来下降了6%。相比传统融资而言，众筹可以说一个不错的选择，尤其是它让一些创业或小型项目得以启动。然而，这也是一项艰巨的工作，低估这一点将造成巨大损失。

如今，众筹越发成为一种形式新颖但效率低下的融资方式，需要大量时间和精力单独筹划融资活动。就像众筹寻求超越传统融资方式一样，今天的通证化也准备超越众筹模式。虽然通证化与众筹有相似之处，但区块链却将通证化的概念提升到了一个全新水平。从整个价值链来看，众筹只是一个前端活动，用户可以在这里购买未来产品或服务的权利，但整个后端必须手动管理。区块链技术不仅实现了前端自动化，整个后端也随之变成数字化，智能合约按照规则执行，实际的产品可以是数字资产，比如数字证券。

通证化的一些主要特性来自于底层技术所提供的便利，区块链搭建起了一个可验证的融资框架，并且可以轻松地执行。智能合约为投资者提供了一整套自动化解决方案，将以往成本高昂的合规工作、繁复的发行、利息分配等流程化工作进行了自动化。此外，通证化将投资风险分散到了几乎所有能够访问互联网的人以及多种投资产品之上。

通过这一方式，不仅电影制作人能够从中获利，投资者也能从传统电影融资的风险管理中获利，因为他们能够投资一系列电影组合，而不是像Wesley Snipes那样只投资一部电影。通证化最大的优势是可以向投资者提供即时的流动性，让他们能够随时购买或售出通证。

不可否认，通证化为大众电影融资打开了一扇新的大门，它在创造更加民主和透明的融资生态系统方面拥有巨大潜力。作为一个强大的新型融资工具，通证化可以在电影制作的早期阶段就与观众建立联系，并把他们转化成为粉丝或用户。

当然，和所有事物一样，通证化自身也有缺点。比如，与电影行业相关的普遍风险仍然存在：如果一部电影失败了，投资者的利润也会随之下降。另外如果缺少中间人，其劣势有时要比优势更加明显。智能合约取代了以往负责起草协议、定义客户和投资者权利、确定投资回报，并确保满足监管机构尽职调查需求的律师。所有这些都将被转移给通证的发行方，而通证本身也存在合规风险，甚至可能会让一些投资者望而却步。此外，因为合规的需要，司法管辖限制可能会将部分投资者拦截在外。

尽管通证化在发展过程中存在不小阻碍，但仍无法阻挡其被广泛采用。根据Inwara分析公司的数据，仅在2019年第一季度，STOs就增长了130%。目前，电影行业只生产决策者认为有利可图的电影，他们依赖于市场调查、以往的成功经验，或者仅仅是投资直觉。通过对电影行业进行通证化革新，观众将获得更大的话语权，并最终决定制作什么电影。随着增长势头的延续，通证化所带来的机遇不再局限于电影产业，整个娱乐业、好莱坞电影公司和影迷文化都会随之发生改变，融资者将越来越重视这种新型融资方式，并为风险资本和天使投资人提供了新的投资选择。如此看来，电影行业极有可能只是众多即将被颠覆的行业之一。