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更新时间：2025-07-09 03:00:01
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作者：Jorge S
来源：得岸观点
编者注：原标题为《DeFi 老二轮 到谁？》
按照锁仓量规模计算 DeFi 项目的排名时，MakerDAO 以 3.8 亿美元的锁仓总量毫无争议地排在榜首，尽管随着新项目的不断涌现和发展，其压倒性的统治地位正在慢慢变弱，但老大的位置目前看来还是十分稳固的。而对于排在老二位置上的 Synthetix 来说，局势好像就没那么轻松了。
Synthetix 的死亡螺旋开启？ Synthetix 毫无疑问是 2019 年 DeFi 生态里最耀眼的明星，币价一路高涨，锁仓规模也水涨船高，顺利取代 Compound 坐上了老二的位置，风光一时无两。但其抵押项目原生代币生成衍生品交易的模式也一直面对着很多争议。
支持者认为它是代币经济模型的一次有益创新，成功将网络价值有效地融入了原生代币。反对者则认为其难逃崩盘的结局，其中数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅的表述最有代表性：
这种靠抵押项目原生代币而合成资产的项目其实是建在沙滩上的大厦，类似的模式在中国的 A 股早就给玩烂了。公司炒高自己股价，然后再质押给券商，套出钱来继续炒股，这种模式的要义在于通过表演性拉盘吸引市场资金跟风，然后在通过锁仓或者燃烧机制冻结流动性，进而形成资金持续净流入烘托价格的效果。这种游戏很危险，因为当价格炒的过高时候，整个局面就会变成一座堰塞湖，只要有人开始抛售，就会立即引起灾难性溃堤，进而造成死亡螺旋，SNX 暴跌，抵押资产爆仓，SNX 暴跌幅度加大，抵押资产继续爆仓。
进入 12 月以后，Synthetix 终于结束了一直持续高速增长，币价和锁仓规模开始停滞不前，进入 1 月后，则双双掉头向下，让人不禁怀疑死亡螺旋是否已经开启。
值得注意的是，Synthetix 的退出方式除了直接抛售 SNX，还可以通过 Uniswap 将 sETH 兑换成 ETH，这一定程度上会平抑 SNX 的抛压，而在 Uniswap 提供流动性的各位就要替 Synthetix 项目方承担风险了。目前 Uniswap 上的 sETH 价格已经开始出现脱锚。种种迹象都表明，局势没有那么乐观，关键还是要看项目方是否有能力继续拉盘，稳定局面。
如果 Synthetix 最终还是败下阵来，那老二的位置又要回到 Compound 的手里吗？
Compound 的困境 虽然被 Synthetix 抢了第二的位置，Compound 也仍然是 DeFi 生态里不容忽视的明星项目。但自从 MakerDAO 上线了多抵押版本和 DSR 之后，Compound 被迫担上了巨大的竞争压力。具体分析可以浏览我们 之前的文章。
正如我们之前推测的那样，MakerDAO 已经将存款利率上调至 6%，与贷款利率持平！没有息差仍能盈利，不得不说 MakerDAO 是一次了不起的创新。
面对 MakerDAO，Compound 能做的着实有限，目前仍然具备的优势就是支持更多的抵押资产类型，但支持非主流币种也不可避免地让自己面对了更大的风险敞口。
从上图中可以看到，Compound 正在承受 MakerDAO 越来越大的挤压。
如果 Compound 的局面也不乐观，那么老二是谁的问题我们还得继续往下看。锁仓 4500 万美元的 InstaDApp 目前排在第四的位置上，但其并不适合同前面的项目横向比较，于是我们来到了锁仓 3000 万美元的 Uniswap。
也许不能算老二吧 Uniswap 在 2019 年一路稳步前进，长势喜人。作为 DeFi 乐高里面十分重要的一块积木，Uniswap 为众多的项目提供流动性，让很多尝试成为可能。但其 3000 万美元的锁仓规模比起我们心目中对 DeFi 老二的预期还是显得太小了。
如果我们前面所有不甚乐观的推测全都不幸成真了，那就索性先让老二的位置空缺吧，希望 2020 能让所有项目快速增长，也让新的项目不断出现。
