观点 | 数字资产对全球托管市场的影响

本文从托管服务的起源，运作原理，以及数字资产托管对全球托管市场的影响，平台监管的不确定性四个方面，介绍了数字托管时代的内容。

长期以来，数字资产领域一直未能提供机构级加密资产托管服务，是限制机构投资者进入加密市场的因素之一。

监管部门为加密资产托管公司制定合适的监管法规需要一定时间。但是，还是有必要跟大家分享与数字资产托管相关的重大发展。

1.托管制度的历史和技术特点；

2.传统托管的运作原理；

3.数字资产托管及其对全球托管市场的影响；

4.现有数字资产法规的监管及运作。

1. 托管服务起源的简要概述

在传统资产托管服务出现之前，人们必须保存证明他们有权要求投资的文件。可想而知，这种跟踪投资所有权的方法既麻烦又不安全。1929年股市崩盘后，开始有信托公司和金融中间商提供托管服务，并承担起帮助投资者清理和转让股票凭证的责任。

与之前的自我托管方法一样，在此期间的托管解决方案也很麻烦。在证券市场增长和过度依赖纸张的低效托管制度下，1973年信托与清算公司DTCC应运而生，此后，DTCC演变成清算证书和集中分类账的实际签发机构。

全球投资产品的激增造成了多米诺骨牌效应，几家金融机构发展成著名的全球托管公司。然而，比特币的诞生和区块链相关解决方案的爆炸式增长，改变了资产托管市场的整体前景。主要是加密领域的创新文化，及加密领域在解决数字资产的安全问题方面的投入，起到了至关重要的作用。

2. 托管是什么？

为了能够全面把握数字资产托管服务面临的挑战，先了解传统投资市场中的托管理念是至关重要。

只有获得SEC（美国证券交易委员会）许可证的专业投资人士，或者机构投资者才能进行传统资产投资，即将现金或资产存放在注册的第三方托管机构。与加密市场不同，传统资产投资人是负责存放、记录和转让证券的注册（合格）托管人。此外，根据联邦和州法律，托管人必须符合防止挪用资金和欺诈的特定条件。

托管人定期向投资者发送账户报表，向投资者更新其所保管的资产，可以看出，托管人是直接管理资产人而非投资顾问。

传统金融服务中的资产流动

3.数字资产托管及其对全球托管市场的影响

比特币刚出现时，极少人能想到加密市场会有如此爆炸式的增长。区块链技术的表现超出了预期，在作为投资工具及传统系统可行替代方案两个关键方面，带来了颠覆性力量。在短短十年时间里，加密市场因为投机性大的特点，吸引了几百万的投资者，监管机构比以往任何时候都更担心其迅猛发展的步伐。

如上所述，伴随而来的是关于加密货币的数字性质及其非常规存储模式的安全问题。加密货币使去中心化的网络成为了可能，与传统托管市场不同，在这个去中心化网络中代币持有者可以自己保管自己的代币资产。

加密货币具有加密特性，只允许持有者通过私钥（类似于密码，但更复杂）来访问数字资产。虽然这是一种有效的安全协议，但美中不足的是，丢失私钥将无法访问和恢复其数字资产。

这使开发人员引入各种私钥存储解决方案。目前，有三种主要的储存系统在使用：

热存储：这种存储方式是指，持有者（尤其是交易者）将私钥在线保存，以便可以轻松访问。但这使数字资产容易受到黑客攻击。

冷存储：即离线存储系统，如USB或专门制作的数字资产存储设备。因为需要手动的去访问私钥，被认为是热存储的更安全替代方案。

多重签名：多重签名是更灵活的系统，提供了一种分布式的私钥存储形式，其中需要多个实体来签署交易。这个解决方案建立一个多重签名系统，在批准交易之前需要所有签署人的签名。

上面这三种存储解决方案只针对个人，一直以来都有呼声要求建立有监管的平台级存储系统，来迎接机构数字资产投资时代的到来。尽管加密托管服务对加密领域来说并不新鲜，但直到2018年才有大型金融机构开始进入加密领域，随着Coinbase、富达数字资产（富达投资的一个子公司）、BitGo、Kingdom Trust、Anchorage、Gemini Trust和Northern Trust的引领，加密托管市场正在萌芽发展。

托管人正在努力提高托管服务的标准，包括引入保险和标准助推措施，来确保损失的资产得到偿还。例如，根据《纽约银行法》第100条，Gemini 信托公司被批准为受托人。

最重要的是要确定这些发展对监管的影响，以及机构投资者和金融专业人士如何适应这些变化。

“幸运的是，Fidelity、Gemini、Coinbase、BitGo和Bakkt等公司，提供了一些安全且监管良好的托管选择，期权市场正在迅速崛起，此外，平台比个人更容易获得保险来防止损失。所以，对机构投资者和散户投资者来说，加密投资的安全问题障碍将不再是问题。”——BlockFi的CEO Zac Prince

个人投资者对数字资产投资产品很喜欢，而机构投资者仍处于旁观的阶段，这是因为投资数字资产，需要用标准的第三方托管解决方案存储数字资产，但是由于目前没有监管法规的衡量标准，机构投资者不敢轻举妄动，只能选择先观望。

更重要的是，托管人对波动性大的加密市场的影响，以及如何应对诸如硬分叉（将区块链分裂成两个独立的区块链）等情况毫无头绪，加上没有针对数字资产托管人的专门法规，都阻碍了加密领域的发展。

作为回应，怀俄明州颁布了一项规章制度，来授权和管理SPDI（一个使银行能够向有执照的怀俄明州公司提供托管服务的机构）的业务。在此之后，美国金融业监管局（FINRA）和美国证券交易委员会（SEC）发布了一份联合声明，重点讨论了托管要求和客户保护规则。

根据这一规定，经纪自营商必须确保客户数字资产是安全的，并且必须将这些资产与公司资产账户分开。这样，当经纪自营商投资失败时，就有可能将客户的数字资产返还给客户。此外，该规定要求经纪自营商必须实际持有客户的数字资产，或寻求第三方托管机构的服务。

尽管SEC和FINRA的声明只是一篇解释性文章，而不是官方声明，但对怀俄明州监管制度的支持，也侧面反映了监管部门是有可能发布法规，来为数字资产管理公司提供指导的。

“托管服务是加密经济制度化的关键一步……它将迅速增长，并成为公司一笔有意义的稳定收入。”