货币的历史，从法定货币到比特币的发展历程（未来比特币的走向）

数十年来，与贵金属挂勾的原则上汇率形成了全球中国经济的支撑点。但是随著比特币和伪币的再次出现，另一类金融市场已经开始再次出现，也被称为去虚拟化金融。在这里，他们探索人类从采用贵金属和钞票到采用加密汇率作为原则上汇率的旅程。

他们的深度文章就是她们所说的：在这里，他们深入探讨可帮助您发展财务基础知识的主题，以便您做出自信的选择。如果您想更深入地了解汇率的发展史，还可以查看汇率发展史系列产品的第一部分，该系列产品探讨了汇率以物买卖的发展史起源，以及该系统如何与以牛换庄稼演变为珍珠和中国钞票.

货品汇率的范例

指标性汇率是任何互换媒介，一般来说挂上纸上，代表者有商业价值的东西，但其自身商业价值很小或没商业价值。与可能将没货品支持的某些方式的原则上汇率不同，真正的指标性汇率必须具备支持面值的外在商业价值。

美元以贵金属为后盾，贵金属在当时使其成为具备指标性的汇率

原则上汇率是一类没外在商业价值的汇率，一般来说由中央政府监管建立为汇率。原则上汇率没采用商业价值。它之所以有商业价值，只是即使中央政府维护了它的商业价值，或者即使参与互换的各方就其商业价值达成了一致。

原则上汇率的范例

以下是发展史上采用过的不同汇率的概述：

现代汇率艺术

汇率正逐渐向更抽象的方式变革。最早的汇率方式，如农产品和珍珠，是具体的，即使它代表者了可以立即消费的效用。换句话说，它是消费品。后来变成了合金银币，其中的基础材料（即合金）是民营企业货物（即用于设备生产的）。

钞票的再次出现标志着从货品汇率向代用汇率的变革，即使它只是与合金汇率挂勾，而本身并没外在商业价值。新货币废除后，钞票成为原则上汇率，既不挂勾也不具备外在商业价值。

贵金属国际标准

虽然钞票仅代表者与其正股合金银币挂勾，其外在商业价值仍由其正股合金的供求决定。有些合金太容易采矿（例如铜），因而它逐渐失去理想汇率的地位。这只剩下两个候选物，即使它很难被采矿，糖胺。

新货币和银本位制制中一类汇率体系，其中国际标准中国经济记账单位如前所述固定数量的贵金属或贵金属。

下图总结了贵金属和贵金属国际标准的外在商业价值：

动荡的发展史：新货币的盛衰

从 1870 年到 1939 年，国际汇率安排的发展史被一个故事所主宰：新货币度的盛衰。

1870 年约有 15% 的北欧国家推行新货币，1913 年上升到约 70%。这一时期是全球化的第一个时代，北欧国家之间的对外贸易、民营企业和人员壳状愈来愈大。固定汇率制有利于促进北欧国家间的对外贸易，因而愈来愈多的北欧国家转而采用相同的衡量国际标准。

有人可能将想知道：为什么要盯住贵金属？正如他们在 1870 二十世纪所见，绝大多数北欧国家仍在采用银本位制制。原因之一是网络负面效应——虽然当时的主导北欧国家爱尔兰已经开始采用新货币，这导致其大部份殖民都仿效。如果你采用新货币，它会降低你与大部份爱尔兰殖民的对外贸易生产成本。随著愈来愈多的北欧国家采用新货币，它产生了排钱负面效应，使大部份北欧国家都采用了统一的国际标准。

不过，并非每个加入新货币的北欧国家都享受它。好处往往不如生产成本那么明显，尤其是在通缩或中国经济衰退时期。第一次世界大战期间，参与战争的北欧国家需要一类为自己筹资的方式，而新货币禁止她们这样做，即使印更多的钱需要按比例拥有贵金属。因而，绝大多数北欧国家随后开始印制捷伊汇率来资助战争，使她们的汇率从 1914 年到 1920 二十世纪民主自由浮动。

1925 年新货币法

1920 二十世纪末至 1930 二十世纪初，虽然1925 年爱尔兰新货币法的实施，新货币重回。许多其他北欧国家仿效爱尔兰。不过，新货币的重回导致了这些中国经济体的衰退、失业和通缩。这种情况一直持续到经济萧条（1929-1939）逼使各国脱离新货币。

1931 年 9 月 19 日，对加元的投机性攻击逼使爱尔兰放弃新货币。虽然跨大西洋大量贵金属外流，来自美国和法国中央银行的 50,000,000 加元贷款不足并在几周前用完。爱尔兰人从这次离开中受益。她们现在可以采用汇率政策来刺激中国经济。澳大利亚和新西兰已经退出该国际标准，加拿大也迅速仿效。12

坚持新货币的北欧国家（如法国和瑞士）付出了沉重的代价：与 1929 年较之，推行新货币的北欧国家在 1935 年的工业生产略低 26%，而推行民营企业管制的北欧国家在 1935 年的工业生产略低 21%，与其他北欧国家较之留在贵金属上。13

什么是三难困局：不可能将四角

不可能将四角，又称三难困局，是国际中国经济学中的一个基本概念，它指出不可能将同时满足以下三个条件：

固定汇率制

民主自由民营企业壳状

独立的汇率政策

不可能将三位一体

它既是如前所述未发现的利率平价条件的假设，也是实证研究的结果，在这些研究中，试图同时追求大部份三个目正股中央政府都失败了。该基本概念由威廉·丹尼尔·弗莱明 (John Marcus Fleming) 于 1962 年和罗伯特·亚历山大·蒙代尔 (Robert Alexander Mundell) 在 1960 年至 1963 年的不同文章中独立提出。

从1870年到1917年，采用新货币的北欧国家都选择A面，汇率固定，民营企业民主自由壳状，以方便国际对外贸易。1931年后，绝大多数北欧国家放弃了新货币。它要么与美元（或加元、法国法郎）挂勾（即 A 面），遵循布雷顿森林体系（即 C 面），要么民主自由浮动（即 B 面）。

可能将会有一些“中间地带”，例如“肮脏的浮动”或“灵活性有限的钉住”。因而，可以在 A、B 或 C 方面选择汇率政策，也可以在两者之间进行一些混合选择。

布雷顿森林体系

1930 二十世纪的国际汇率体系混乱不堪。二战快结束时，盟国的中国经济决策者聚集在美国的布雷顿森林体系中，试图确保战后中国经济发展得更好。战后秩序的缔造者，尤其是哈里·德克斯特·怀特和约翰·梅纳德·凯恩斯，构建了一个系统，该系统保留了新货币度的一个关键原则——保持固定利率——但通过实施民营企业控制放弃了秩序，因而选择了 C 方。

三难困局的解决有利于汇率稳定，以鼓励战后重建对外贸易。各国将盯住美元；这使得美元成为中心汇率，美国成为中心北欧国家。反过来，美元以固定价格与贵金属挂勾，这是新货币的最后遗迹。

不过，实施民营企业管制中困难的。1960 二十世纪的控制已经变得漏洞百出，投资者找到了规避这些控制的方法，将资金从本币存款转移到离岸外币存款。有些人甚至采用会计技巧将资金从一类汇率转移到另一类汇率。

美元挂勾的终结

随著民营企业壳状性的增强和控制措施的失败，三难困局告诉他们，与美元挂勾的北欧国家将失去汇率政策自主权。这是她们重新考虑盯住美元的原因。随著愈来愈明显的美国政策只针对美国利益，将美元兑换成贵金属的承诺不再存在。

一些北欧国家开始频繁贬值本币，甚至取消盯住美元。

布雷顿森林体系

布雷顿森林体系悄然解体。从此，国际汇率体系过渡到原则上汇率时代。

那么，原则上汇率的商业价值是多少？

原则上汇率是一类没外在商业价值的汇率，一般来说由中央政府监管建立为汇率。原则上汇率没采用商业价值，它之所以有商业价值，只是即使中央政府维护了它的商业价值，或者即使参与互换的各方就其商业价值达成了一致。15

原则上汇率在 20 世纪开始占据主导地位。自 1971 年理查德·尼克松 (Richard Nixon) 宣布美元与贵金属脱钩以来，一类北欧国家原则上汇率体系已在全球范围内采用。

原则上汇率被不同地定义为：

中央政府宣布为原则上汇率的任何汇率

北欧国家发行的汇率，既不能依法兑换成任何其他东西，也不能按照任何客观国际标准固定商业价值

虽然中央政府法令，本质上没商业价值的汇率被用作汇率。

本质上无用的物品，用作互换媒介（也称为信托汇率）

从他们讨论的发展史中，他们可以看到原则上汇率不是突然再次出现的，而是他们如何逐渐过渡到这个系统的。各国曾试图与新货币挂勾，但最终失败了，即使中央政府需要灵活性和工具来监管中国经济，而主权破产的生产成本可能将超过让中央政府控制汇率供应的弊端。

不过，允许中央政府印制新汇率会产生另一个问题，即通货膨胀税。假设你持有一美元，一美元可以给你买一个苹果。如果中央政府多印一美元，市场上的美元总供应量就变成两美元，现在你只能买半个苹果。发行新汇率被视为对现有汇率持有人征税。

动摇法币：次贷危机和量化宽松

美国次贷危机是一场全国性的金融危机，发生在2007年至2010年之间，极大地促成了2007年12月至2009年6月的美国中国经济衰退。它是由房地产泡沫破灭后房价大幅下跌引发的，导致抵押贷款拖欠、丧失抵押品赎回权以及与住房相关的证券贬值。16

危机前的房地产泡沫由抵押贷款支持证券 (MBS) 和债务抵押债券 (CDO) 提供资金，这些证券最初提供比中央政府证券更高的利率（即更好的回报），以及评级机构具备吸引力的风险评级。虽然危机的因素在 2007 年首次变得更加明显，但几家主要金融机构在 2008 年 9 月倒闭，对企业和消费者的信贷壳状造成严重破坏，并引发了严重的全球衰退。

量化宽松是灵丹妙药？

美国应对中国经济衰退的解决方案是量化宽松 (QE)，这是一类汇率政策，中央银行通过这种汇率政策购买预定数量的中央政府债券或其他金融资产，以便直接向中国经济注入壳状性。中央银行通过从商业银行和其他金融机构购买一定数量的金融资产，从而提高这些金融资产的价格并降低其收益率，同时增加汇率供应量来实施量化宽松政策。17

到 2009 年 3 月，美联储已经回购了 1 万亿美元的银行债务、抵押贷款支持证券和国库券，用于回购这些资产的大部份现金都流向了市场。这一数额在 2010 年 6 月达到 1.35 万亿的峰值。

2010年11月，美联储宣布第二轮量化宽松政策，到2011年第二季度末购买6000亿美元的美国国债，市场称之为“QE2”。

“QE3”于 2012 年 9 月 13 日宣布。美联储决定推出捷伊每月 400 亿美元、无限制的机构抵押贷款支持证券购买计划。

他们可以看到美联储资产负债表在QE开始后迅速增加。QE之前的商业价值是9000亿美元，今天达到了4万亿美元。不同之处在于直到今天才注入中国经济的大部份壳状性（即汇率供应量）。18

量化宽松

美联储在量化宽松政策下增加储备

量化宽松导致了很多问题，一个值得注意的问题是收入和财富不平等。爱尔兰首相特蕾莎·梅在 2016 年 7 月公开批评量化宽松政策的倒退负面效应：

“汇率政策——以超低利率和量化宽松的方式——以牺牲那些无力拥有自己房屋的人为代价，帮助了那些处于房地产阶梯上的人。19 ” 2012 年，英格兰银行的一份报告显示，其量化宽松政策主要惠及富人，其中 40% 的收益流向了最富有的是 5% 的英北欧国家庭。

最后：比特币的到来

比特币终于来了。中本聪在 2008 年创建了比特币，并投票反对对中央银行拥有的是汇率的信任：

“传统汇率的根本问题是使其发挥作用所需的大部份信任。必须相信中央银行不会使汇率贬值，但原则上汇率的发展史充满了这种信任的破坏。他们必须相信银行可以持有他们的钱并以电子方式转移它，但它在一波又一波的信贷泡沫中将钱借出，几乎没准备金。他们必须将他们的隐私托付给她们，相信她们不会让身份窃贼窃取他们的账户。20 “

中本聪

需要说明的是，比特币并不是数字汇率的第一次尝试。在比特币之前，有DigiCash（由密码学家 David Chaum 于 1989 年创立）和E-gold（由肿瘤学家 Douglas Jackson 和律师 Barry Downey 于 1996 年创立）。不过，这两个项目都因虚拟化而失败。

比特币是理想的汇率吗？

采用他们之前采用的国际标准：

原则上汇率与比特币

他们可以看到，比特币是比原则上汇率更理想的交易媒介。虽然原则上汇率被更广泛地接受并具备稳定的商业价值，但这些都是主观衡量国际标准，并且会随著时间的推移而发生变化。

但是，他们想列举一些禁止将比特币用作汇率的关键缺陷：

最终确定性慢（至少需要 1 小时来确认交易）

吞吐量有限

需要用户的复杂知识（例如私钥管理）

这些赤字对于实物方式的汇率来说是不存在的。因而，对于比特币和一般的加密汇率而言，要被广泛用作日常交易的汇率，他们认为解决区块链可扩展性问题是先决条件。

如何在金融市场中定位比特币

比特币也既不是货品汇率（即使它没外在商业价值）、指标性汇率（即使它不与具备外在商业价值的东西挂勾），也不是原则上汇率（即使它不受中央政府支持）。它自成一格，他们称之为去虚拟化汇率。

如何在金融市场中定位比特币

比特币的商业价值完全取决于交易者之间的市场均衡。这符合主观商业价值理论，该理论指出：

“货品的商业价值不是由货品的任何外在属性决定的，也不是由生产货品所需的劳动量决定的，而是由行动的个人为实现其预期目的而对货品的重视程度决定的”

比特币是“硬通货”。正如 Ammous 在他的《比特币国际标准》一书中指出的那样：对于每一类其他汇率，随著它的商业价值上升，那些能够生产它的人将开始生产更多。21比特币的去虚拟化性质确保没任何一个实体有能力凭空创造更多的比特币。因而，去虚拟化汇率的另一个重要特征是其稀缺性由去虚拟化保证。

总而言之，比特币具备作为理想汇率的大部分品质。与原则上汇率较之，它的供应量也是固定的。比特币成为真正的互换媒介可能将需要更长的时间，但人类寻找更好汇率的过程从未停止，他们相信比特币（以及一般的加密汇率）将是一个非常强大的候选者，可以将自己定位为未来的钱。