交易所衍生品系列研究报告：为什么投资EOS的Staking必定亏损？

Overview 概述

本文将总览各类交易所的衍生品现状，并对典型产品做解析。本文以 EOS Staking 产品为样本对该类产品的拆解现金流、PAYOFF、概率统计。我们得出如下结论：概括来说，因为 EOS 本身的市场风险远高于 Staking 收益，所以投资 EOS 的 Staking 必然亏损。如果我们并不是以交易为目的而是长期投资，那么 Staking 的收益是高于持有现货的。但要注意交易对手的信用风险（项目方、交易所、节点、代投机构等会主动或被动不履行已经承诺的内容）会大幅增加

Report 报告

交易所的产品现状

与传统金融市场不同，币圈的交易所似乎什么都做。业务覆盖范围非常广，从历史最悠久的资金借贷类业务到币圈特有的 Staking，从交易所交易基金（ETF）到各类杠杆交易，不仅为这些金融产品提供交易场所并且作为对手深深影响交易。认清上述的背景才能更准确的理解交易所推出的各类交易产品。

为让样本可以真实反映币圈交易所的现状，我们将交易所分为：第一梯队、快速成长和传统老牌。从这些分类里面抽取样本，统计这些交易所的产品和业务并重点对衍生品类产品进行分析。不同类型的产品在收益和风险等方面都存在巨大的差异。根据初略统计，我们将产品分为现金流类、交易类。例，质押借币属于现金流类产品，合约属于交易类产品。

按照交易所和产品两个维度进行统计，我们发现有的交易所很有特点，而更多的则是照猫画虎。部分统计结果如下：

图例：* 已经开展的业务 - 未开展的业务

由上图的统计结果可以看到绝大多数的交易所产品是非常相似的。但有些交易所非常有特点，有的交易所有明确的红线。比如 Bybit 特点和定位非常清晰，只做杠杆类衍生品交易。火币红线很清晰，不做资金借贷类产品。

从收益和风险两个维度对当前交易所进行梳理，我们发现产品会承担不同风险或者说面临的主要风险发生变化。根据收益和风险两个维度，我们将典型的产品矩阵表示如下：

对主体（交易所）和标的（交易所推出的产品）进行说明后，我们将对标的进行拆解然后再从风险和收益两个维度进行分析和总结。下面我们先以已经被大家关注了很长一段时间的 Staking 产品为例子进行拆解和分析。

产品的解析思路

样本选取

以 EOS 为例，我们统计 EOS 的基本数据如下：

假设以平均价格买入 EOS ，也就是 T0 时刻价格为 3.86。现在比较如果持有现货和将持有的 EOS 做 Staking。这两种情况收益情况的对比。先给出价格和收益表。

仅凭表格数字还难以直观看出区别，我们画出 PAYOFF 图更直观对比这两个产品。

请注意到红色方框的部分，对比总结如下：

仅分析 EOS 的价格数据还不能完全了解 Staking。我们将时间和价格因素都纳入分析，得出近一年 EOS 的历史统计数据，就能更好的分析并判断应该如何操作该类资产。我们根据近一年的行情推导出概率分布，再根据统计原理说明具体操作方法。 我们从交易所拿到每日的收盘价做出行情图：

由于对于收益计算、标准差等统计描述数据没有统一的标准，为了简单表达趋势和主要思路，我们仅用价格做分布。根据近一年收盘价数据我们得出主要的统计描述数据为: 标准差：1.41 均值：3.87 中值（中位数）：3.56 众数：3.70 最大值：8.57 最小值：1.77 极差：6.80 分组数：24 组距：0.28 根据各分组情况我们画出数据直方图：

根据统计描述数据和数据直方图我们可以看出，该分布不是正态分布。是一个正偏，低峰的分布。大多数的点分布平均并且比较散。

为近一步观察收益的正负情况，以均值 3.87 作为假设的买入点，观察收益的正负的情况，图示如下：

图表中的纵轴的 1 表示：EOS 价格高于平均价格；0 表示：EOS 价格低于平均价格。横轴为日期。

从该图可以观察到几点：

风险收益分析

根据以上数据以 EOS 为代表，总结出以下结果：

Conclusion 结语

风险提示：