理清本轮主角 RWA 的叙事中心主旨，探索未来 RWA 发展逻辑

任何一个现象级企业或者项目的诞生，都有一个前提条件，就是曾经束缚市场的限制性条件改变了，压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现了，除了币安外，高盛、Hamilton Lane、西门子等传统金融的大机构和 MakerDAO、Aave 等头部 DeFi 协议都在 RWA 赛道上争相布局。RWA似乎瞄准了万亿级的增量市场，力图从传统金融市场撕开一个口子，为DeFi市场注入海量的流动性和广阔的市场机会。实物资产代币化（Real World Assets，RWA）指的是将现实世界中的具有稳定价值与收益的资产（如房地产、汽车、艺术品等），通过代币化进入链上进行使用或交易。

真实资产上链（RWA，Real-World Assets）近期再次成为热点，之所以是再次，是因为在此之前已经在 USDT 等稳定币、Synthetix 等合成资产类项目实践中已经有丰富探索，其基本路径都是通过现实生活的资产为链上 DeFi 提供某种价值支撑。 而在理论上，无论是东方的 17 年链改一切的热潮，抑或是西方语境下的 Tokenization （代币化）一词，都是希望接续或迁移现实资产到链上，从这个意义上而言，广泛意义上的 OTC 也应该被包含 RWA 的定义内。

RWA 是连接现实世界与 DeFi 领域的桥梁，但这一赛道期初并没有受到业内关注。早在 2020 年年底，MakerDAO 就发布了正式将 RWA 纳入战略重点的计划和指南；Aave 于 2021 年年底宣布上线 RWA 市场，允许真实资产的抵押借贷；直至今年 3 月，行业内先后发生了 3 起热点事件才带动了 RWA 的进一步发展：花旗曾发布报告，文内提到几乎所有有价值的东西均可被代币化；币安宣布成为 Layer1 区块链 Polymesh 节点运营商；TradFi（传统金融）机构 Goldman Sachs、Hamilton Lane、Siemens 和 KKR 等都表明他们正努力将自身的现实世界资产上链。

根据 RWA 实践与研究，十万亿级 RWA 会在这一轮市场周期融入加密经济系统。这个过程复杂、严谨，具有开拓性与挑战性，但同时充满价值机会——包括如何合规的将 RWAs 带到区块链上 ( 比如创造与固定收益和股票支持、房地产支持、贸易融资支持的 RWAs)，也包括在这个过程中以加密经济生态创造原生加密资产以推进 RWA 实现的路径。

目前 RWA 市场生态以前者为主，但「RWA 基础设施」和「资产提供者」如果本身没有很好的融入加密经济生态并具有原生市场运营能力，RWA 的实现会很困难。对于目前 1 万亿美金的加密市场而言，投资者主要基于链上活动获得收益（例如交易、借贷、质押、衍生品等），整个市场缺乏一种稳定的真实收益（Real Yield）的来源。

自以太坊转为 POS 之后，基于 ETH 本位的流动性质押（LSD）可以算是一种加密市场原生的真实收益（Real Yield）的来源，但是目前占整体加密市场的份额不大。想要真正突破现有市场的瓶颈，还需要强大的外力来支撑。因此，一种新的资产真实收益（Real Yield）来源正在步入现实：存在于链下的现实世界资产（Real World Assets, RWA）通过代币化（Tokenization）的方式带到链上，可以作为加密市场 U 本位资产的重要的真实收益来源。

蓝筹财新认为：

RWA 的上链入场对于加密市场的潜在影响几乎是变革性的。RWA 能为加密市场提供可持续的、丰富类型的、有传统资产支持的真实收益率。此外，RWA 能为 DeFi 嫁接起去中心化金融体系和传统金融体系的桥梁，这意味着 RWA 除了能为加密市场导入增量资金外，也能获得传统金融市场的海量的流动性、广阔的市场机会和巨大的价值捕获。

无须讳言，本轮 RWA 概念再次受到热捧，和币安、花旗等机构的看多有直接关系，在当今整体加密货币市场在万亿美元的规模徘徊现状下，叠加 DeFi Summer 以来的各类挖矿、流动性分润和治理代币模式的失败，寻找更新、更具有吸引力的 DeFi 叙事自然需要重新设计。

这种寻找的结果有二，一种是 Web3 原生性质的 LSD（流动性质押），通过更适合以太坊转为 PoS 模型下的质押模式，在借用以太坊提供最底层的安全性的同时释放等同于质押数量的流动性，带来了以太坊甚至整个加密市场的新想象空间；另一个结果是寻找「更真实」的收益来源和价值支撑，在目前的全球主流资产规模上，加密货币 1T 的市值足够小，而传统资产足够大，稳定币（美元）、美债、房地产和企业债这四块业务有望共同构成未来加密经济的底层基础设施。

那么，如何将 RWA 带进 DeFi？

通常使用智能合约来创建代表 RWA 的 Token，同时提供链下保证，即已发行的 Token 始终可赎回基础资产。RWA 在 DeFi 中有以下几种常见应用形式：

#1稳定币：

比如 USDT、USDC、BUSD 这些最头部的稳定币都属于 RWA，Tether、Circle、Paxos 这些发行公司通过维持经过审计的美元资产储备，铸造稳定币 Token 供区块链及 DeFi 协议使用；

#2合成资产：

合成资产也属于 RWA，比如通过合成资产的形式，将股票、商品等以挂钩的衍生品的形式进行链上交易。目前在合成资产领域发展最好的是 Synthetix，在 2021 年牛市巅峰期其协议中锁定了价值超过 30 亿美元的资产；

#3借贷协议：

RWA 在借贷协议中已经有较好的发展。借款人以 RWA 作为抵押品，DeFi 平台可以为借款人提供抵押借贷业务；也有一些并未抵押资产，仅凭借其品牌信誉的信用借贷业务。RWA 在 DeFi 借贷协议中的使用，为 DeFi 借贷协议的可持续发展和营收规模带来了非常重要的积极作用。

加密货币行业一直以来被人们诟病的一点为没有为现实世界带来帮助与价值，DeFi 仅仅使链上资金形成了闭环，NFT 也没有帮助现实世界的品牌形成更多的价值增长。RWA 被机构们强推也是其看到了它对现实资产流动性的帮助，目前债券市场规模为 127 万亿美元左右，全球房地产总价值约为 362 万亿美元，若是能将这些资产与链上形成互动，其创造的价值将是巨大的。或许在现在的大环境下，下一轮牛市将更加强调合规与对现实世界的实用性。