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更新时间：2025-07-09 03:00:01
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本文梳理自 Defiance Capital 创始人 Arthur 在个人社交媒体平台上的观点，律动 BlockBeats 对其整理翻译如下：
作为 DeFi 的早期参与者和倡导者，我一直认为一个去中心化的货币和网络需要一个去中心化的金融堆栈提供支持 。否则，我们就只能在中心化的托管机构之间转移加密 资产。
18 和 19 年熊市中建立的许多基础 DeFi 协议在这个周期里为人所知并茁壮成长，成为其他协议的核心金融基础。他们持续把安全和风险管理作为优先考虑事项，也因此变得不那么有趣，不那么容易投机和使用。随着牛市进行，更多的参与者追逐着更高风险的机会，许多人甚至为自己非常 degen 骄傲不已。 其中一些获得了惊人的收益，致使 DeFi 2.0 取代 1.0 的叙事变得广为流行。
身为专注 DeFi 的投资者，我们经查被嘲笑错过了「DeFi 2.0」。总体上，市场通常会奖励这种冒险的机会。我们内部曾多次讨论、研究和辩论，到底什么 是真实且可持续的，什么又是不可持续的「叙事」。 但市场无疑要我们对一个项目如何可以通过不同的方式被成功构建和引导，持一个更加开放的态度。终究在许多团队和项目中，我们被多次证明怀疑错了。
我们虽然继续支持以太坊上的 DeFi 项目，但也认识到市场对建立在其他公链上的 DeFi 项目存在需求。我们不采用基于 EV（期望值）的投资方法，而只投资于我们认为生态系统将长期繁荣的链上项目。 DeFiance 曾有机会投资许多备受争夺的 L1 资产 OTC 交易，但即便在 alt L1 叙事非常流行的时候，我们也放弃了它们中的大多数。相反，我们继续专注 DeFi，并有选择地提供支持。
自 2018 年以来，我一直对算法 Satblecoin 和 Terra 持怀疑态度。然而，Terra 在 2021 年获得的成功让我的观点大受挑战。我们看到一大批合法且受到尊敬的人支持 Terra——Jump、Delphi、Hashed。 Terra 生态系统拥有最好的 UI/UX 和开发者，还是使用 Cosmos SDK 构建的领先协议。
随着 LFG 的成立，我们认为 Terra 模式可以凭借以下这些良好的机会蓬勃发展：
1. 部分抵押模式（BTC 支持）
2. Anchor 收益率调整
3. 以更平滑的速度增加或减少 UST 供应
4. UST 广泛的非反身性和主流应用，例如支付
5. 庞大的社区（尤其是在亚洲）
最终，这不只是 UST 的成功，而是一个由主权区块链网络支持的加密原生 Stablecoin 的成功 。然而，这种设计的脆弱性在疲软的市场环境下，再次暴露出来。我们严重低估了当自然物理和基本原理对你不利时，最聪明和最有能力的一群人在恶劣的环境下有多无力。
面对合理的怀疑和批评，对「房间里最聪明的人」的顺从、领导者和社区的傲慢是 Terra 垮台的重要原因 。没有人能凌驾于市场之上，狂妄自大必遭致覆灭的教训再次上演。
这一过程中，我们中的许多人迷失了方向，我也轻视了我曾经高度重视的人。以大量研究和分析为基础的严谨辩论不被看好，相反懒惰的人身攻击则被用来让怀疑论者闭嘴。「你的意见和观点没价值、没道理，因为我在过去被证明是对的，而且我比你更成功、更富有。」 这种言论成为我们行业里许多人常用的论证方式，他们忘记了几年前他们也是无名小卒。虽然我一般不会有这样的行为，但我没有做任何事情来呼吁和建议我的一些朋友和行业伙伴不要以这样的态度行事。一段时间后，我也对这种行为有些动摇和习以为常了。
这句话如今听来更加醒人耳目：如果你在不公正的情况下保持中立，你就选择了压迫者的一方。
随着行业呈指数级增长，由于公众缺乏可以用来评估 Web3 项目合法性的通用标准，加密 VC 所扮演的公众信号灯的角色越来越重要。 我们都需要以更高的标准要求自己。这一角色在非 Web3 的 VC 中得到充分诠释，纵然其中有一些在老虎和软银这种异类投资者的竞争下选择屈从于市场压力。这导致了一些重大的失败，例如 WeWork，使 VC 在公众中的声誉大打折扣。我强烈推荐《The Power Law: Venture Capital and the Making of the New Future》这本书，可以从中了解 VC 的历史发展和在塑造科技行业方面发挥的作用。
LUNA 事件 无疑将使行业发生倒退，并引来官方和监管机构更多合理的审查。我们需要做得比现在更好，以证明这个行业值得支持和倡导。加密是世界上最自由的市场，总会有行为不良的人出现，这就要求我们自己做更多批评和审查，杜绝此类事件再次发生。我们需要更加专业。
我认为应该倡导 一个更全面的 DeFi 披露框架 。在鼓励公众使用和访问 DeFi 之前，我们应尽可能做好对公众的教育，提高公众对 DeFi 的认识，而不是像传统金融领域那样强迫 KYC/AML。一个声誉良好、独立自主且管理良好的 DeFi 目录，以及一个全面的披露框架非常重要，可以为弭平知识鸿沟做很多事情 ，例如 Messari 披露的注册表就更详细，或许可以作为加密公共事业的副产品。
LUNA 事件对我而言，是一件极度屈辱和困苦的事。我们大体上对熊市的判断正确，因而更加谨慎，但我们的许多假设还是受到了挑战并被推翻。我们本可以做得更多来阻止这种情况发生。对我们的投资组合团队、行业伙伴和重要的领导人，我们过去过于开明，接受了许多无法接受的行为。今后，我们仅会在道义上给予投资的团队和项目全力支持。
我更清楚地认识到我们在塑造这一行业和公众认知方面的影响力。这句话将被铭记于心：能力越大，责任越大。 我还想赞扬那些理性的怀疑论者，他们愿意挺身而出、承受暴徒的怒火来揭露整个事件：Galois Capital 甘愿冒着行业声誉倒塌的风险，还有所有其他一直对风险提出警告的主要影响者，你们做得很好。
原文作者：Arthur，Defiance Capital 创始人
