觅新｜Reflexer：专为DeFi构建的加密原生稳定币

普通人的感觉是数字货币非常不稳定。虽然对于许多人来说的确如此，但有些代币旨在降低波动性或稳定性，通常它们被称为稳定币。由于其为用户提供的便利再加上智能合约，稳定币特别是与美元挂钩的稳定币，已迅速普及。用户倾向于将和美元挂钩的稳定币作为熟悉的计帐单位。但是，历史表明，与特定资产或一篮子资产挂钩的稳定币汇率并不总是稳定的。而且当他们停止钉住汇率时，它会迅速降低稳定在1美元的稳定声誉。

将稳定币限制为始终等于1美元还限制了社区可用的使稳定币重新钉住汇率的机制。这可能导致增加的复杂性，例如引入新的抵押品类型，并随后产生不希望的风险，以代替许多人认为更简单的机制：负利率。最后，许多稳定币求助于中心化托管人，将美元存放在需要大量参与才能保持相对稳定的银行或治理系统中。

Reflexer的RAI使加密技术回归本源，从稳定币的早期发展中汲取灵感，以提供加密货币原生稳定性。RAI是一种由ETH支持的，非挂钩的稳定资产，称为反射指数（reflex index），其货币政策由链上自治控制器管理。Reflexer于2021年2月17日发布主网。

RAI允许无需信任地利用ETH

那些对MakerDAO的DAI有所了解的人可能会熟悉RAI的功能。DeFi用户可以通过将ETH作为抵押品存入所谓的“保险箱（Safe）”中，通过Reflexer借用RAI。借入的RAI的利率称为借入利率。保险箱（Safe）的最低抵押率必须保持145％。如果保险箱（Safe）的头寸不能维持该抵押比例，保险箱（Safe）将产生清算罚款，并且协议将以折扣价向清算人（keeper）出售抵押品以偿还债务。注意：保险箱（Safe）还必须产生最低数量的RAI。这样可以确保在清算时，保险箱（Safe）有足够的抵押品来偿还其债务和必要的Gas成本，以及为清算人平仓提供必要的激励措施。

RAI可以归结为一点：波动率降低的ETH。它被设计成与其他货币类似的浮动货币，并且不与任何货币挂钩。Reflexer依靠一组协议参数（包括借贷能力和市场价格）来确定可以赎回的RAI价格。RAI的初始赎回价格为3.14美元。从这一点开始，在由协议的链上控制器治理时，RAI将继续浮动。实际上，它有可能根本不会返回其原始赎回价格。市场力量和Reflexer协议用户激励会影响RAI的赎回价格浮动的位置。

在撰写本文时，总共有766个活跃保险箱（Safe）和24,755,216 RAI。可以在这里查看当前市场价格，赎回价格和借入利率以及其他RAI统计信息。

灵感来自Dai紫皮书

一些人可能还记得，早在2018年2月的《Dai紫皮书》中概述了DAI稳定币系统的原始概念包括负利率。实际上，DAI并非总是等于1美元。DAI的赎回价格会浮动，波动率虽低，但受市场驱动。

Reflexer的RAI通过借鉴Dai紫皮书的许多概念来填补这一空白。像RAI这样的反射指数旨在减少波动，使用户免受市场上重大突发波动的影响，例如2020年的312事件。在技术层面上，RAI背后的系统是多抵押品DAI的改良分叉，具有一些明显的变化。其中一些变化包括控制用户激励的自主反馈机制，简化的变量名称，更灵活的抵押品拍卖，长期有限治理，可选的安全保险等等。尽管DAI可能偏离了其早期愿景，其假设未经检验，但Reflexer的主网demo产品Proto RAI却说明了资产如何在没有钉住汇率的情况下仅靠市场力量和赎回价浮动就能创造稳定性。

Proto RAI（PRAI）demo运行了近3个月，于2021年1月25日关闭。该演示中存入了价值61.2万美元的ETH，铸造了近5.2万PRAI。PRAI的赎回价格始于2.015美元，然后在1.937美元至$2.06美元之间浮动。在同一时期，以太坊从约400美元增加到1400美元，增长了350％。通过数学计算，这意味着PRAI的赎回价格波动不到4％，这说明Reflexer的反射指数能够更稳定地表示其抵押品。

反射指数如何精确地创建没有挂钩的稳定性？

这是金钱上帝的意志。至少这是Reflexer社区流行的一种meme，指的是控制RAI货币政策的一系列链上自治控制器。在这一点上，我认为这有助于重申RAI并非汇率恒定的稳定币，因为其赎回价格浮动。但要完全理解这意味着什么，需要定义一些与反射指数有关的术语：

赎回价格

赎回价格是协议希望RAI在二级市场（例如Uniswap或Sushiswap）上的价格。保险箱（Safe）用户使用赎回价格针对ETH铸造RAI，并且在全局结算期间也使用赎回价格，以使保险箱（Safe）和RAI用户均可从系统赎回抵押品。赎回价格几乎总是浮动，并且没有任何特定的汇率目标。

市场价格

不言自明。这是RAI在二级市场上交易的价格。

赎回率

这是RAI贬值或重新估值的比率。对RAI进行贬值/重估的过程包括赎回率改变赎回价格。

全局结算

结算是指关闭反射指数并允许安全和RAI用户从系统中赎回抵押品的过程。结算使用赎回价格（不是市场价格）来计算每个用户可以赎回多少抵押品。

借贷能力

借贷能力是指可以相对于一单位抵押品借入多少RAI等反射指数。每次系统收到其接受的抵押品类型的喂价更新时，将喂价除以赎回价格，然后再除以清算率，以计算借贷能力。例如，如果ETH的价格为100美元，清算率为145％，当前指数赎回价格为1美元，则ETH的借贷能力大约等于100/1/1.45 = 68.96 USD。

深入研究一些示例了解实际的RAI

当RAI的市场价格在一定时间内大于赎回价格时，赎回率将变为负数。负赎回率降低赎回价格。随着RAI在协议中变得更便宜，这导致用户的借贷能力增加。赎回价格继续降低，直到达到市场价格为止。换句话说，此过程强烈激励用户出售其RAI，甚至利用其抵押品加杠杆产生RAI。

想象一下相反的过程。当RAI的市场价格跌至低于赎回价格的时间足够长时，赎回率就变为正。反过来这降低了用户的借贷能力，从而导致更多的用户购买RAI来偿还债务或以市场价格跟随赎回价格的期望来购买它。同样，此过程将继续进行，直到市场价格和赎回价格之间的差异减小到0。

Reflexer有一些有趣的事实：系统所需的稳定状态可能不会将赎回率降低到0％。赎回价格和市场价格彼此相对接近时，可能存在非零赎回率。此外，即使赎回率是负数，系统也可以收取稳定费。当由于赎回率对反射指数进行重新定价时，所收取的稳定费（以反射指数计）不会改变。

Reflexer的去治理（Ungovernance）

Reflexer协议会高度优先考虑无需信任，并为此目的而努力：最小化治理。Reflexer已制定了一个多阶段过程，此过程结束时，治理将无法控制或无法升级大多数核心合同，许多Reflexer协议参数将由其他外部合约自动设置。在此过程开始之前，首先需要满足以下条件：

治理不得添加或计划添加更多抵押品类型

所有用于最小化治理的基础架构都必须在生产中经过审核和测试

最后，系统必须在其主要储备国库中产生足够的盈余，以便它能够支付至少6个月的预言机，PID，状态管理等费用。

可以最小化和自动化到不同程度的组件列表太长了，请点击Reflexer的“治理最小化指南”了解更多信息。一个关键节点是，预计三个治理最小化级别中的第一个将在发布后的14个月内（大约2022年4月）完成。

总结

Reflexer提供加密原生稳定性，同时采用了DeFi生态系统以前未曾探索的方法。自从单抵押DAI过渡以来，许多DeFi用户一直有低波动性的ETH支持资产的需求，RAI出现了。除了个人用户之外，Reflexer的“去治理”，无过滤的借贷能力权限的目标可能被证明是将来DeFi协议的有用资源。这可能是一片蓝海。