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反向汇率：1 CNY = 0.1370 USD   更新时间：2025-04-21 08:02:31

作者：比原链研究院 Bytom Research

摘要：探索一种具备（指数）基金性质的新型 AMM，兼获阿尔法收益（AMM 手续费收益）和贝塔收益（被动跟随市场牛熊收益）。

背景介绍

近期，市场迅速由牛转熊，其速度和力度令人震惊，不仅对以 BTC 为首的加密货币投资市场带来罕见冲击，也对正处少年壮期的 DeFi 事业带来“成人礼”前猛烈的一击，人们参与的热情、耐心和资金不复从前。即便如此，作为研究人员，我们的职责依然是为大家、为行业去芜存菁，尤其是在当前的大浪淘沙中继续坚守研究本质，让真正有价值的事物得以再次被发现，而这些事物一定还会是下一次崛起的领头羊和中流砥柱。

早在一年前，我们便公开发出“AMM 将成为继比特币和以太坊之后第三大区块链发明”【1】的论断，在这一年时间里我们也一直围绕“交易”进行前沿性研究、探索和实践实战，至今我们始终认为“AMM 依旧是这一波 DeFi 洪流带给加密行业最有价值的发明形态”。尤其是随着深入研究和躬身入局，我们愈发认为 AMM 能做的事情还会更多、能给加密行业带来的改变还会更大，所谓“内行看门道，外行看热闹”。Uniswap V3 的阶段性成功启动更加印证了我们的坚持。基于此，在这波大跌中，我们依旧关注 AMM 概念板块的项目和发展，危机中潜藏的机遇相信也会不日重现。在这里，我们也为大家和同行呈现一种对 AMM 未来形态全新的思考，这种方案会融合很多如今知名的项目和模型，也是希望可以戮力同心、彼此互助，一同撑过短暂的阴暗时刻，还是一起抬头向前挺进。

AMM与指数基金

不久前我们发表了对 DeFi 指数基金的思考和认知 ——《论再平衡：DeFi实现指数基金的正确方式》【2】，在这篇文章里，我们提出了一种更为复杂的 AMM 策略控制，我们认为基于 AMM 实现指数基金的思想是值得一试的，也是如今头部 AMM 项目很有可能在未来去集成的创新特征，因为 AMM 和指数基金有着同一本质的存在形态。在这个思路启发下，我们选择了加密货币投资领域被很多大玩家奉为圭臬的“神指数” —— ahr999，并将之结合到 AMM 基本形态，共同形成一种智能化的自动基金池。

先简单了解一下 ahr999 指数。如下图，整个区域分成了三个颜色区：抄底区（红线以下）、抛售区（绿横线以上）以及定投区（两者之间）。其中蓝色线是 ahr999 指数线，其是根据绿色线表示的实际 BTC 价格经过图中公式计算得来。信奉 ahr999 的加密货币投资者会时刻关注蓝色线到达的区域，例如在 2020 年 3 月 12 日，当天的大跌直接导致 ahr999 蓝色线从定投区转到抄底区，释放“大量抄底”信号；在随后的一年里，ahr999 蓝色线一路上扬，不断冲破抄底区、定投区，直至去年底形成的大牛市，并释放“开始抛售”信号；如今 ahr999 蓝色线已经开始逼近定投区，告诫投资者此时需要谨慎投资，并不给予强烈的“抄底”或者“抛售”信号。