数读 DeFi 衍生品平台：迁移至 Layer 2能吸引更多用户吗？

原文标题：《盘点去中心化衍生品交易平台数据，Layer 2 与代币激励能否焕活稀少的用户？》

衍生品是资本流动中的重要环节，能够对冲未来的不确定性，平抑价格。在加密货币中，衍生品的交易量已经远超现货交易量，经常成为价格波动的源头。以币安 BTC/USDT 交易对为例，本月前 4 天，现货平均每天成交 7.8 万 BTC，而永续合约平均每天成交 33.2 万 BTC，期货成交量超过现货的 4 倍。

去中心化交易所 Uniswap、Sushiswap 等，在去年都随着 DeFi 的兴起而发展，但在衍生品领域，却没有项目被大规模使用。今年这种局面或许能得到改善，目前已经能看到更多的项目得到资金的支持。

期货交易

dYdX

dYdX 创建于 2017 年，与 MakerDao、Aave 等头部 DeFi 协议属于同一时期的产品，并在 2017 年底获得 A16Z 的 Chris Dixon、Polychain Capital 的 Olaf Carlson-Wee、Coinbase 的 Brian Armstrong 等人的投资。dYdX 是少数坚持使用订单簿模式的去中心化交易所之一，采用链下订单簿和链上结算的交易方式，也是运营了数年的 DeFi 协议中少有的还没有推出治理代币的项目。dYdX 同时包含借贷、杠杆交易与永续合约三种功能。杠杆交易自带借贷功能，用户存入的资金自动组成资金池，交易时若资金不足，则自动借入并支付利息。需要注意，目前 dYdX 的杠杆交易只对大额交易的用户友好，若单笔订单小于 20ETH，则只能选择吃单，并需要支付较高的小额订单吃单费，以弥补 Gas 成本。

目前 dYdX 的永续合约在 Layer 1 与 Layer 2 上同时运行，Layer 2 采用 StarkWare 的二层解决方案，已开启主网测试。用户可以用自己的邮箱与以太坊地址进行注册。现在使用很有可能在 dYdX 发币时拿到空投奖励。在过去 3 个月时间里，dYdX 中锁定的资金已经从 4500 万美元升至 2.2 亿美元。

Perpetual

Perpetual 是一个新型的永续合约交易所，在 2020 年 8 月获得了 Alameda Research、Three Arrows Capital、CMS Holdings、Multicoin Capital、Zee Prime Capital、Binance Labs 等机构的投资。它构建在 xDai （以太坊侧链）上，由虚拟做市商（vAMM）驱动的合约交易所，一开始只支持 USDC 作为抵押品。vAMM 也依靠恒定乘积公式决定价格。用户使用前，需将 USDC 存入存储真实资产的智能合约。交易时，会在 vAMM 中铸造虚拟资产。假如以 100 USDC 开 10 杠杆的多仓，则会铸造 1000 vUSDC 放入 vAMM，而 vAMM 中并不存储真实资产，只是为了方便清算。

Injective

Injective Protocol 是 Binance Lab 首批孵化的项目之一，也通过 Launchpad 上线币安。Injective 协议中包含三个部分：基于 Cosmos 构建的 Injective 链，作为以太坊 Layer 2 侧链解决方案，可将以太坊交易扩展到 Injective 链上；Injective 衍生品交易协议，用户能够自建衍生品交易；Injective 交易平台，采用订单簿模式撮合交易，且订单存储在链上，由节点维护。除了正常的交易之外，Injective 还优化了交易体验，采用延迟随机函数来防止抢先交易。基于 Cosmos 的 Injective 链可以通过 IBC 直至其它链的产品。

Kine

Kine 采取了相对中心化的交易方式，可能带来更好的交易体验。Kine 也在近期宣布完成了两轮共计 700 万美元的融资，投资机构包括火币、OKEx、Blockchain Capital、Spartan Group、Divergence Capital 等。3 月 8 日下午，Kine 宣布开始在 Kovan 网络上进行公开测试。

Kine 结合了 DeFi 的链上资金托管与中心化交易所的使用体验，采用「链上质押 链下交易」与 Synthetix 推广的「Peer to Pool」交易方式，交易用户可以拥有无限的流动性和零滑点。流动性提供者添加资金组成资金池，成为交易用户的对手盘。流动性提供者也将分享交易手续费，并获得 KINE 代币奖励。因为 Kine 中的交易发生在链下，所以并不是非常受公链性能的影响。目前 Kine 希望等待 Layer 2 技术先走向成熟，可能会在第二季度上线 Layer 2。

期权交易

Opyn

Opyn 是建立在以太坊上的一个去中心化期权交易平台，使用户能免受币价波动的风险，Paradigm、Dragonfly、1kx、DTC Capital 以及 Synthetix 与 Aave 的创始人均参与了该项目的投资。Opyn 使用 Convexity Protocol 构建，该协议允许用户创建看跌期权和看涨期权。用户只能购买和出售既定产品、交割时间、行权价的期权。

Opyn 中出售的为欧式期权，只有到期时才能交割，产品均以 USDC 定价，期权卖方必须要质押 100% 的保证金，以应对市场风险，期权卖方将获得对应的 oToken 并卖出。例如，当前若要卖出 1 WETH 以 1800 USDC 为清算价，交割日期为 3 月 12 日的看跌期权，则需要抵押 1800 USDC，生成 1 oWETHP，卖出后获得 171 USDC 的期权费。若期权到期后，WETH 价格在 1800 USDC 以下，持有对应 oToken 的用户即可行权，获得 1800 USDC 与 ETH 价格之间的差额。

Hegic

Hegic 通过流动性池解决了期权产品的流动性问题，虽然它并没有知名的机构投资者，但也因为 YFI 创始人 Andre Cronje 的推广而火爆。Andre 曾发布推特称 YFI 机枪池均为单币无损挖矿策略，不利于资金池获得收益，未来将考虑使用 Hegic 的期权策略来帮助 YFI 获得更多收益。

目前，Hegic 中只包括 BTC 和 ETH 的期权。用户可以在 Hegic 中提供资金，组成流动性池，这些资金将用于自动卖出看涨和看跌期权，成为买方的交易对手。因此，在 Hegic 中提供流动性，将承担卖出期权的风险，同时也享受卖出期权的收益。

总结

与一年前相比，现在有更多的去中心化衍生品协议上线，国内三大交易所也均已布局永续合约 DEX。但是目前用户数量非常少，即使是最大的 dYdX，过去 24 小时也只有 79 人交易了 279 次。当 dYdX 推出挖矿之后，这种情况可能得到改善。

此外，对于交易频率较高的永续合约交易，dYdX、Perpetual、Injective 都已开始采用 Layer 2 解决方案，而 Kine 也预计在第二季度迁移至 Layer 2。