为什么选择RWA？什么是现实世界资产RWA？（单反相机储存格式一定要RAW吗）

DeFi 正在慢慢扩大身份验证汇率

的业务边界，并在现实生活当今世界中造成影响。随著越来越多的金融创新资产被虚拟汇率化，现代民营企业消费市场也在拥抱区块链技术。

在基准利率上升、DeFi 需求下降和全球经济不振的大背景下，在链上转移价值的机会生产成本正处于身份验证汇率历史上的最高水准。现实生活当今世界金融创新资产（RWA）既为收益越来越少的 DeFi 投资者提供更多了步入更多链下借款消费市场的独特机会，也容许 TradFi 政府机构不受地理管制地发售虚拟汇率化债务/金融创新资产。

甚么是现实生活当今世界金融创新资产（RWA）？

RWA 是能在链上交易、代表真实金融创新资产的虚拟汇率。范例包括房地产业（买卖和租赁）、银行贷款、合同和借款等。RWA 消除了现代金融创新的诸多管制。

假设，印度尼西亚有一家中型金融创新信息技术子公司 Bali。Bali 期望筹资来推动发展和营销。几个小时内，这家子公司就能透过发售虚拟汇率国债（而非从现代银行或风投）筹集到 10 万美元那里。这种国债虚拟汇率能与许多同类印度尼西亚金融创新信息技术国债打包（package），并以不同的份额比例整体出售。由于金融创新资产的链上属性，Bali 的财务是透明可见的。随著 Bali 的销售收入和生产成本发生变化，虚拟汇率价格也会涨跌，信用市场风险的变化会自动反映在银行贷款生产成本中。有了 RWA，Bali 的借款基准利率更具竞争优势（可能是 7%，而不是印度尼西亚普遍的 14% 以上）。当 DeFi 收益率较高时，投资人能赢得有竞争优势的现实生活银行贷款基准利率。

无论地理位置在哪，RWA 都能实现经济增长，子公司可透过位数或现代方式筹资保持长期稳定的状态。

为甚么优先选择RWA？

以 20 世纪 90 年代债转股的成功史为例。债转股是一种创造、聚集、存储和分散市场风险的系统，透过提供更多金融创新资产要满足的基准（时间长度、市场风险等），增加资本金面和放贷额。由此可见，抵押银行贷款、企业银行贷款和消费银行贷款被规范化，并透过债转股展开部署，进而为消费者、子公司和购房者提供更多了更为实惠的股权融资优先选择。

30 年后的债转股也几乎没变。金融创新消费市场还没有进化到能自适应互联网时代。由资产管理、代销人、评级服务项目政府机构、服务项目政府机构等构成的网络，使借款生产成本超出了应有水准，绝大多数金融创新资产不能被债转股。绝大多数子公司依然无法步入国际股权融资消费市场。在非洲和亚洲部分地区，保险等基本资源依然很难赢得。这就提出了一个问题：位数化民营企业消费市场需要做些甚么才能越过 TradFi 的城壕？答案是金融创新资产代销、资本金面和信贷投放协定。

这也为 DeFi 赋予了更重大的使命——在身份验证汇率和现实生活当今世界间建立关系应为 DeFi 的主要目标。身份验证消费市场虽然很小（1 亿美元左右），现实生活金融创新资产的消费市场却是巨大的（超过 600 亿美元左右）。如果身份验证汇率想要对实体商业造成影响，就要解决这一问题。

金融创新资产代销

由于位数金融创新资产的剧增和新政府机构的涌入，稳健的政府机构代销位数金融创新资产更显得重要。在过去的几年里，像 Anchorage Digital 和 Copper 这样的免信任 DeFi 代销服务项目剧增。一些信贷投放协定，如 Maple，也在服务项目于政府机构的平台上用虚拟汇率提供更多借款。

这类项目往往会建立起一套合规构架，并透过标准的 KYC/AML 程序，在最大程度上保证代销的安全性。以 Centrifuge  为例，在与水缸展开资本金可视化时，投资人与水缸的保荐人签订协定，将水缸设置为特定目地辅助工具。该协定规定保荐人对今后的任何偿还行为担责。

所有借款和支付都直接在贷款人、提供更多特定目地辅助工具的政府机构和投资人间完成，并在链上发生。今后，信贷投放协定期望更多与 Kilt 协定这样的 DID 服务项目集成，进而容许对金融创新资产背后的人展开验证。展枝也将被整合为第三方市场风险评估政府机构，而不是只靠现有的预言机体系。

资本金面

特定的虚拟汇率化金融创新资产，如房地产业契约，可能资本金面较低。资本金池的资本金面取决于金融创新资产期限和投资人的流入流出。基于收入的激励模式是另一个利润丰厚的资本金面来源（想象下地产投资房产消费市场）。

此外，协定还能与 Balancer 和 Curve 等 DeFi 应用协作，进而创建资本金面。代表性范例有 Goldfinch，其成员在 Curve 上用 FIDU 创建了一个资本金面池（FIDU 是一个虚拟汇率，代表 LP 向高级池的存款）。这使得 FIDU 和 USDC 交易对的 Curve LP 头寸能赢得 GFI 资本金面挖掘奖励。

信贷投放协定

DeFi 引发政府机构恐慌的最大原因之一是缺乏标准化的声誉系统，比如信用评分。DeFi 协定被迫要求以流动虚拟汇率作为质押品，因为在违约情况下无法强制执行还款。这将信用市场风险排除在外，但也管制了可用金融创新产品的类型和数量。信贷投放协定正采取互补的策略，为银行贷款提供更多声誉。有些人努力将链下声誉引入链上当今世界，而另一些人则致力于创建链上声誉系统。

虽然具体的范例有所不同，但这正是 Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge 和 Clearpool 等主要信贷投放协定的目标。

1、Goldfinch

Goldfinch 正在开发一种去中心化的银行贷款承销协定，该协定将容许任何人作为承销商在链上发售银行贷款。其基础建立在两个基本原则之上：

在今后十年中，由于 DeFi 的整体透明度和效率，以及普遍的低基准利率环境（目前正在改变），投资人将需要新的投资机会。投资人还将要求比现代银行和政府机构提供更多的收益率更高的机会。

全球经济活动将转向链上，使每一笔交易都透明，进而创造出一种新的公共利益：一种不可改变的、公开的信贷投放历史，以及与银行业相关的重大交易生产成本的降低。

其目标是收集在现实生活生活和互联网上的信息，以此建立可用于链上应用的用户信用。与任何信贷投放政府机构一样，该系统并非没有市场风险。系统会保护放款人利益，包括防止违约，或在发生违约时尽可能多地偿还放款人。

Goldfinch 依靠其支持者（向贷款人池提供更多 USDC 的投资人）来监控池的健康状况并提供更多资本金面。因为在违约的情况下，支持者的资本金面首先会丢失。与 TrueFi 类似，Goldfinch 透过 Nexus Mutual 提供更多智能合约保险。

2、Centrifuge

Centrifuge 是一个为小企业提供更多快速、廉价的资本金，为投资人提供更多稳定收益的协定。Centrifuge 将现实生活当今世界的金融创新资产与 DeFi 连接起来，为中小型企业降低资本金生产成本，并为 DeFi 投资人提供更多了与波动的身份验证金融创新资产无关的稳定收益来源。Centrifuge 依赖于金融创新资产发起者和发售者，提供更多低违约率、稳定的银行贷款。Centrifuge 次级国债的投资人在违约的情况下首先承担损失。

Tinlake 是他们的第一款面向用户的产品，为子公司提供更多了一种获取 DeFi 资本金面的简单方法。对于投资人来说，这些金融创新资产将为他们的投资带来安全、持续的回报，不受身份验证消费市场波动影响。他们的原生虚拟汇率 CFG 使用 PoS 共识，验证者质押赢得激励。透过链上治理，CFG 质押者能促进 Centrifuge 的发展。

3、TrueFi

TrueFi 是一个信贷投放协定，为链上民营企业消费市场提供更多大量的现实生活当今世界和身份验证原生的金融创新优先选择。截至发文时，TrueFi 已赢得超过 17 亿美元的无抵押银行贷款，并向银行贷款人支付了 3500 万美元。透过逐步去中心化的方式，TrueFi 现在由 TRU 虚拟汇率持有者拥有和管理，由 TrueFi DAO 或独立投资经理负责。

TrueFi 的核心贡献者 Archblock（前身为 TrustToken）最初于 2018 年开始使用 RWA，推出了稳定币 TUSD。从 2022 年初起，TrueFi 进一步深入 RWA，容许现代基金在链上调整其银行贷款组合。如今，TrueFi 的投资组合为拉美金融创新信息技术、新兴消费市场以及身份验证质押银行贷款提供更多了便利。

4、Maple

2021 年，Maple 启动了以经 KYC 的银行贷款为借款的链上银行贷款项目。与标准的 DeFi 模式不同，Maple 容许用户根据信誉向知名子公司提供更多低额抵押的银行贷款，在支付不足的情况下能减少借款。Alameda Research、Framework Labs 和Wintermute Trading 是目前来自其他池中贷款人。该协定由两个虚拟汇率（MPL 和 xMPL）治理，虚拟汇率持有者能参与治理，分享协定收入。

随著 Maple 向完全去中心化的方向发展，MPL 持有者将可提交提案并展开投票，如增加 Pool Delegates、调整费用和质押参数。

总结

随著身份验证行业的发展，资本金效率将提升至下一数量级。这一进化将由不断评估每个贷款人违约市场风险的信贷投放模型驱动。在今后，民营企业会立即分配给市场风险回报比最高的项目。TrueFi、Centrifuge 和 Goldfinch 等信贷投放协定将在引导 DeFi 和 TradFi 融合方面发挥重要作用。

（本报告仅供参考之用，并非投资或交易建议。）