疫情下的“加密世界”：2020第一季度数字货币行业分析报告

作者 ：小李

出品：币圈小李 & 星传媒

伊朗军事首领苏莱曼尼遇袭身亡，美伊关系再度紧张、澳大利亚森林大火连烧数月，400余人丧生、新冠肺炎席卷全球，中国举全国之力抗疫……

2020, 似乎注定是忐忑的一年！

2月底，国内确诊病例和死亡率双下滑，疫情防治工作出现拐点。原以为一切都过去了，结果剧情再次让我们大跌眼镜：欧美国家疫情大面积爆发，美股四次熔断，资本市场遭受重创。这一连串的地缘政治关系紧张、生态气候恶化、全球公共卫生事件爆发、资本市场全面低迷，由此所导致的企业倒闭、员工失业、家庭矛盾，不免让大家心生愤懑，强烈地想要对2020年摁下“重启键”。

在蝴蝶效应下，币圈也很难置身事外，虚拟货币挖矿从业者、数字货币交易者以及数字货币交易平台都承受着前所未有的冲击。本期报告主要是对2020年币圈前三个月的回顾总结，在下跌后去回顾前期狂热的幻觉以及下跌后数字货币市场内小部分圈层（主要为比特币及稳定币）的变化，以期能给各位对后市的判断提供辅助作用。

壹、当疫情传染至金融市场

美国投资管理公司Investco预测：

2020年夏天，美国经济不仅会从冠状病毒引发的经济放缓中复苏，并且经济增长势头会比以往更加强劲。

标普全球(S&P Global)预测：

全球疫情将在2020年4月趋于稳定， 5月份范围将进一步缩小。

2月12日，《纽约时报》发表了一篇题为《专家说武汉冠状病毒越来越像一场流行病》的报道，十天之后，美国三大股指创出历史新高。

直到3月13日，也就是世界卫生组织正式宣布这种冠状病毒全球大流行的两天后，摩根大通才发布新预测：美国经济第一季度将萎缩2%，第二季度将萎缩3%。与此同时，高盛预计第一季度增长0.7%，第二季度增长为零。圣路易斯联邦储备银行的经济学家3月底预测，由于冠状病毒引起的经济衰退造成的失业人数将达到4700万人，把美国的失业率推高到32.1%，比大萧条时期的最高水平高出7个多百分点。就在上述数据公布两周后，高盛(Goldman Sachs)修正了它们的预测。他们认为，这个全球最大的经济体第二季度折合年率将萎缩34%。他们写道，到今年年中，失业率将从此前预测的9%飙升至15%。从完全乐观到彻底悲观仅仅花了两周时间。

而此次传统金融市场危机可以说是在疫情的推波助澜下提前到来，早在去年年底，美国已经开始实行了扩表业务，全球大型对冲基金也在年初增加空头的头寸，其实大型机构对市场的变化是有所准备的，只是没想到来得这么突然这么大规模。

由于疫情首先在意大利爆发，在欧洲人民的意识形态及地理局限的双重压力下，疫情并未受到控制，开始由点及面扩散，开始影响欧洲的经济活动，而金融市场作为实体经济活动的前瞻角色，势必对全球性卫生事件带来的影响做出投资决策上的战术性调整——首要任务：对风险资产实施减仓行动。紧接着，沙特与俄罗斯谈崩打起了石油战，进一步加剧了资本市场恶化程度，迫使活久见的百年熔断在数周之内连接发生四次。

疫情、石油战……当这些不确定因素大规模、高强度集中时爆发时，加剧了投资者不确定性的恐慌，这种恐慌会直接反应在资本、市面流动资金及金融产品市场，全球经济的流动自然而然受这些恐慌影响而放慢脚步，而作为国际金融霸主的美元，所表现出的美元流动性不足也愈加明显。

根据历史经验我们知道，无论是一线市场还是二级市场，在遇到金融危机时，机构（投资者）会通过大量套现换取流动性，从而降低资产大幅缩水的风险。在过去几年内，CME及Bakkt交易所作为机构入场比特币的场所，在安稳时期为比特币带来了资金的流入；而当危难来临时，比特币作为流动性强的另类投资品也为机构维持流动性奉献自己一份力量。此次，被喻为数字黄金的比特币再次展示了他强大的流动性，不同的是，加密货币市场对流动性危机反应更加紧张，由此也引发3.12恐慌性暴跌。

贰、挖矿行业之变

1、矿机市场受创

比特币价格从2月高点10550美金暴跌至最低点3800美金，市场上关于矿难的说法就开始充斥在各种媒体渠道。从矿机的算力、挖矿的收益比例以及算力难度的调整来看，这一波大幅度的下跌确确实实给部分老矿工带来了很大的压力。

从F2pool统计的矿机型号及运行矿机的电费占比来看，以BTC矿机为例，以电费0.05美元/度为标准，近百款矿机中就有16%的矿机被迫关机，而一旦跌破7000美金，将有超过30款老矿机也处于亏损状态，其中就包含着一代矿机之王蚂蚁s9。目前比特币价格在6600美金，60%的矿机日收益能达到1美金，45%的矿机能达到2美金，看起来还是有超过一半的矿机在盈利的，但现实是未来一旦比特币币价进一步下挫，那就仅有17%的矿机能在3500的价格下存活下来，即市面上大多数矿工所拥有的算力在40T左右的矿机将面临着关机，如蚂蚁T17等。

F2pool矿机型号及电费收益统计

2、算力向下调整

2019年以来比特币算力下降难度最高达-7.10%，随后在比特币价格二次触底6400美金一线时，算力没降反倒小幅上升，不断新高，可以说是提前在枯水期做了战术上的筹备，奠定了1-2上涨行情中盈利的基础。

最新次的预计算力难度将于3月25号进行调整，环比下跌-14.96%，预计难度在14T。此次的算力调整受到广泛关注，甚至有言论称比特币网络即将崩溃。其实从下图可以清晰地看到，自2011年至本次算力调整前，比特币算力下跌幅度超过11%的次数仅有五次，并且超过11%的算力难度下跌，往后看会发现这些大幅算力调整多是在市场相对底部，2011年11月，算力下降18.03%；2012年12月，算力下降11.59%；18年12月，算力接连下降，幅度分别为15.13%及19.56%，这几次算力下跌后比特币价格在底部会开启一段低位震荡行情，在震荡行情结束后开启强势的上涨行情，这对于囤币者来说无疑是个好消息。

反观算力高涨时期，挖矿难度大幅攀升与币价上升相互关联性极其微弱，2013年与2017年的比特币价格大顶下，算力向上调整的幅度相差近2倍，分别为30.01%与17.44%，仔细观察近期的两个价格上涨趋势高点的算力增幅就更加迷你，仅为14.23%与7.08%。这中间的缘由是每一次比特币的上涨都来势汹汹，在币价上涨的时候，矿工一般保持观望币价走势的心态，等到决定做出战略性调整做出加码挖矿行为的时候会相对之后，那么这中间存在的一定时间使得算力的向上调整关联性下降。所以相对上涨来说，币价大幅下跌，矿工只需要关机拔线不用做出任何准备，使得算力向下调整快。

历史比特币算力变更的高低点

另一方面，是从矿工自身情绪来讲，此次上涨，赋予了太多的“减半”情绪，使得部分矿工带着一夜暴富的心态加入杠杆做多比特币的行列，如分期举债挖矿的矿工，当杠杆被下跌币价折断时，大家心态经历从暴富到暴负的转变，那么只求盈利的矿工在无利可图甚至亏损面前只能投降。

3、矿工生存一览

3月26号，实际算力的下跌幅度比预计的更高一些，为-15.95%，实际难度为13.91T，算力的大幅度下调给了存活下来的矿机更大的收益，矿机市场与交易市场一样，只有存活下来，才能吃到离场者吃不到的红利。预期下次调整（14天后）幅度为-16.10%，下次难度调整完为11.67T，难度调整的预计也暗示着离场矿工数量之多。如果按照逼走老矿机的思路，那下一次难度调整结束之后，老矿机还能得到重新入场的机会吗？为了在此之后存活的矿工能得到更高利润率，市场便会出清更多的老矿机，那么比特币价格的进一步下跌并维持低位震荡的概率从这方面来讲并不低。

3月26号新一次BTC算力调整结束

最后，此次币价大幅下跌的因素不仅仅局限于迫使矿工投降，换句话说，在加密数字货币市场悄悄挤进全球大金融市场的幻象下，矿工成为了巨鲸互吞的陪葬品。

叁、币市情绪转向低迷

从比特币的总市值来看，19年4月开始随着比特币价格上涨，比特币的总市值不断增加，在19年价格高点占数字货币总市值达69.9%，上升趋势强劲。反观此轮1月到2月的上涨，由主流币种如bsv、bch领涨，拽着比特币价格一路上爬，这些高杠杆炒作的主流币种占据了数字货币市场存量中的大量资金，比特币作为数字货币市值占比最大的数字货币，在没有新资金入场的情况下，想要币价持续上涨简直天方夜谭。

在暴涨浪潮褪去的时候，裸泳者即承载着高杠杆的主流币无处遁形，比特币占数字货币总市值比例开始回升。从图中我们可以看到，比特币的市值占比在暴跌后缓慢回升，数字货币市场秩序得到重整。要知道，维护好市场秩序是市场稳定持久发展的先决条件。

数字货币总市值比例

在12号暴跌前，交易热情尚存，所有交易所上的比特币总量水平维持在总供给量的16%以上，在暴跌后的随后几天，交易所持币量少量下滑，且随着外围环境的进一步恶化，交易热情严重受挫，近十日交易所流出比特币达15.4万个，在活跃资金大幅下降的同时，短期抛压也在明显减少。

比特币在交易所存量下降

Coinbase交易量变化